核心观点：中性偏空。目前国内的白糖的基本面除了产销数据偏多之外垒富优配，其他的因素垒富优配，诸如资金、供给、进口预期等等因素都是偏空垒富优配，目前的盘面已经反映了这些利空，同时原糖已经跌至了前期低点，短期内再度大跌的可能性很低。
国外供需格局：中性。1）5月上半月巴西食糖产量同比降幅不及预期，给市场造成了偏利空的影响。2）印度本榨季的年初糖公开库存为800万吨。考虑到2800万吨的国内消费量预估，以及至多90万吨的出口量预估，年末库存预计将在520-530万吨。缓冲库存合适，能确保该国有足够的食糖库存来满足其国内需求。3）印度与泰国2024/25榨季是增产没有悬念的。
国内供需格局：中性。目前国内白糖市场呈现三种现实状况，第一，现货坚挺，制糖集团手中的现货已经销售了大半，累计销糖率创25年最高。第二，基差大，贸易商套保后基差走阔及时平仓，导致盘面难跌。第三，进口量目前较少但后期有放量预期，导致盘面难以大幅上涨。
进口利润：偏空。目前配额外进口利润空间再度放大。
进口量：偏空。2025年4月份我国进口食糖13万吨，同比增加7.57万吨；2025年4月份我国进口糖浆和预混粉(含税则号1702.90、2106.906)合计8.54万吨，虽然同比减少10.60万吨，但仍有存在。
基差：中性垒富优配。
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